毛利率上升 增速超300% 人工智能“国家队”云从科技冲击陆科创

12月3日，知名人工智能头部企业云从科技科创板上市申请获上交所受理，至此，这家人工智能独角兽冲击科创板之路再进一程。

科创板开市以来，并不缺乏优秀的科技公司，但一直没有一家真正意义上布局人工智能全产业链的企业。毫无疑问，云从科技的上市将填补这一空白。事实上，在冲击科创板之前，这家孵化自中科院、核心技术强悍、客户资源丰富的硬核科技公司就已经吸引了市场多方瞩目。

公开资料显示，云从科技成立于2015年，是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。

据了解，云从科技汇聚了众多优秀人才组成人工智能研发团队，拥有自主可控且不断创新的人工智能核心技术，实现了从智能感知到认知、决策的核心技术闭环。公司自主研发的跨镜追踪（ReID）、3D结构光人脸识别、双层异构深度神经网络和对抗性神经网络技术等人工智能技术均处于业界领先水平，其中跨镜追踪技术获得了首届全国人工智能大赛冠军；3D人脸重建、OCR、语音、机器阅读理解等技术在世界权威数据集刷新纪录。

资料显示，公司及核心技术团队曾先后9次获得国内外智能感知领域桂冠，并于2018年获得了“吴文俊人工智能科技进步奖一等奖”。公司受邀参与了人工智能国家标准、公安部行业标准等26项国家和行业标准制定工作。

人机协同操作系统助力从落地四大领域到赋能百业

核心技术强悍，能不能转化为有效市场份额？如果不能，那也只是纸上谈兵、空中楼阁，这是诸多投资者不希望看到的。

然而，云从科技在核心技术的落地上，稳扎稳打，卓有成效。经过多年技术积累和业务深耕，云从科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现成熟落地应用。

据了解，在智慧金融领域，公司应用已覆盖工行、建行、中行、农行等六大国有银行在内的超过400家金融机构；在智慧治理领域，公司与公安部合作建设5个部级平台，云从业务系统累计在30个省级行政区公安政法部门部署上线，安防视频监控接入路线超过10万路，已实现公安战果5万起；智慧出行领域，已覆盖全国十大机场中的9座枢纽机场，包括北京首都国际机场、大兴国际机场，上海浦东机场，上海虹桥机场，广州白云机场、重庆江北机场，成都双流机场，深圳宝安机场，昆明长水机场，东方航空等105座民用枢纽机场与航司，日均服务旅客达百万人次；智慧商业领域，产品和解决方案已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景，为全球数亿人次带来智慧、便捷和人性化的AI体验。

而除了在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域落地技术，云从也将不断开发新的应用场景，向赋能百业行进。

营收快速增长 近三年营收平均增长率达到358.47%

得益于公司人工智能技术在多个行业场景的成功落地，近年来，公司营收快速增长。据招股书显示，2017年至2019年，公司分别实现营业收入6453.37万元、48411.34万元和80734.72万元，最近三年营收平均增长率达到358.47%。具体来看，2018年和2019年，公司营收同比分别增长650.17%、66.77%，报告期内，公司确认收入的项目数量由2017年的273个增加至2019年的2114个。

2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司主营业务收入分别为6386.05万元、48263.76万元、78047.73万元和21807.39万元，占营业收入比例分别为98.96%、99.70%、96.67%和98.69%，主营业务突出。分业务类型看，报告期内，公司主营业务收入主要为人机协同操作系统和人工智能解决方案。

其中人机协同操作系统在主营业务营收分别为1770.82万元、3095.64万元、18323.68万元、10163.40万元，占比分别为27.73%、6.41%、23.48%和46.61%，数据显示，人工智能操作系统对公司营收贡献显著增加。其中2018年和2019年，人机协同操作系统业务收入同比增74.81%和491.92%，增速迅猛，主要受益于信息系统的快速普及，操作系统作为其中核心环节，市场需求呈增长趋势；此外，在项目方面，随着公司业务的不断发展，公司人机协同操作系统业务完成的项目数量由2017年的145个增加至2019年的374个；产品方面，公司建立在人机协同操作系统基础上开发的应用产品类型进一步丰富，销售收入逐年增长

报告期内，公司人工智能解决方案板块营收4615.23万元、45168.12万元、59724.05万元、11643.99万元，占比分别为72.27%、93.59%、76.52%和53.39%。2018年和2019年，公司人工智能解决方案业务收入同比增878.68%和32.23%，同样非常快。分析原因，公司人工智能解决方案逐步由单点行业应用逐步拓展为多类型的行业应用，满足了不同领域客户不同类型业务需求。

值得注意的是，未来随着人工智能技术在各垂直领域加速渗透，越来越多的行业将开启智慧化升级进程，公司营收有望进一步提升。

毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，总体呈上升趋势。其中，人机协同操作系统业务毛利率分别为81.35%、75.55%、89.30%和73.78%，人工智能解决方案业务毛利率分别为18.77%、17.76%、23.43%和34.61%。前者毛利率显著高于后者，主要是因为人工智能解决方案业务配套软硬件成本占比较高。2019年和2020年1-6月，随着公司技术的发展，公司自主研发的人机协同操作系统和AIoT设备和不断丰富，自研产品在整体解决方案中的占比上升，公司人工智能解决方案的毛利率明显提高。

报告期内，剔除股东投资款计入其他应付款影响后，公司流动比率分别为5.55%、3.12%、5.17%和4.28%，速动比率分别为5.28%、2.63%、4.91%和4.05%，资产负债率分别为23.38%、41.62%、21.01%和23.67%。公司流动比率、速动比率呈波动上升趋势，资产负债率整体呈下降趋势，公司短期偿债能力不断增强，负债无忧。

研发持续加码 有效稳固商业壁垒

研发作为科技公司的生命源泉，一直是科技行业的重中之重。云从成立以来，研发投入持续增长，研发费用率整体保持在较高水平。报告期内公司研发费用分别为5940.65万元、14818.94万元、45415.38万元和24747.32万元，占各期营收比例分别为92.06%、30.61%、56.25%和112.00%，。

此外，从公司员工专业结构看，截至2020年6月，公司员工人数合计1746人，管理及运营人员占比10.48%，销售人员占比39.52%，研发人员占比高达50%。云从对研发的重视可见一斑，公司一系列自主研发并能够进行成果转化的专利和非专利技术，离不开这支研发能力强大的技术人才团队，这也是其立足于人工智能行业的核心竞争优势之一，有效增厚了公司的商业壁垒。

紧抓人工智能新机遇引领成为人机协同生态体系

近年来，中国人工智能核心产业规模呈爆发式增长。根据赛迪顾问统计，2019年，中国人工智能产业规模达到1291.4亿元，同比增速30.8%。

未来三年，随着人工智能产业空间的不断拓展，以及新兴技术逐渐成熟应用与人工智能发生协同效应，中国人工智能产业将迎来新一轮的增长点，新技术的引入让更多的创新应用成为可能，预计到2022年，中国人工智能产业规模有望达到2621.5亿元，增长率28.8%。

深耕于人工智能产业的云从科技亦将紧抓时代机遇，持续加大研发投入，加强技术研发和创新，提升公司竞争力。据招股书显示，云从科技本次IPO拟公开发行不超11243万股，拟募资37.5亿元，募集资金主要投向于人机协同操作系统升级项目（占比21.69%）、轻舟系统生态建设项目（占比22.16%）、人工智能解决方案综合服务生态项目（占比37.66%）和补充流动资金（占比18.49%）。其中投向于核心项目的占比合计高达81%，也彰显了云从补全人工智能产业链、问鼎人机协同生态体系的决心。

从早期的混沌到如今的逐渐成熟，中国的AI行业进一步演变为了芯片、操作系统、AIOT三个主要的细分赛道。

在1999年美国搞瘫了南盟通信系统后，时任国家科技部部长徐冠华曾有一句“缺芯少魂”的感慨。

芯指的是芯片，魂即是操作系统，在AI领域，“芯”与“魂”同样占据着重要的位置。

想必大家对于AI芯片并不陌生，毕竟在这个细分赛道上有着寒武纪、华为、商汤科技等众多头部公司。而操作系统方面，相信大部分人都没有听说过，尽管在这个领域的头部玩家比较少，但是其AI领域地位同样毋庸置疑。

今天的中国，网信领域的规模已经跃居世界第二位，互联网应用和新一代信息技术长板突出，但中国网信领域短板同样刺眼，首当其冲的就是基础软件领域薄弱，比如操作系统。

像如今我们经常使用的Windows、Android、IOS这三款2C领域的操作系统，都是国外系统。而AI领域以To B业务为主，AI行业操作系统拥有更强的专业能力特征，与2C领域的系统有着本质的区别，而且拥有更广阔的前景。

一方面，在2C领域，几乎被Windows、Android、IOS这三款操作系统垄断了所有的市场，但是AI行业的操作系统竞争格局还没有形成。更为重要的是行业的标准化尚未完全成型，深耕于行业操作系统的公司拥有持续的生命力。

另一方面，2C操作系统具有天然垄断性，一旦前排优势形成，后发突破难于上青天。但是AI行业的操作系统以To B业务为主，每个客户需求千差万别，由于极强的专业性特征导致市场很难被垄断，未来整体AI世界操作系统在可见的维度内（5-10年），会有多个操作系统并行蓬勃发展，发展趋势更多的可能是互相融合。

云从科技表示，公司致力于成为高效人机协同操作系统的建设者、行业智能解决方案定义者和人机协同生态体系的领导者。在人机协同操作系统建设方面，将聚焦人工智能核心技术研发，不断优化升级人机协同操作系统。

行业智能解决方案方面，将携手各行业头部客户共同构建行业场景的智能化升级标准，同时，尝试逐步将人工智能解决方案的应用扩展至更多的行业场景，为更多的行业客户提供更全面、高效的人工智能解决方案及服务。人机协同生态体系方面，将秉持开放的人机协同发展理念，与软件开发商、硬件开发商、渠道供应商等生态伙伴积极合作，通过以人机协同操作系统为基础的生态体系建设，巩固自身行业领导地位，实现公司业务持续健康发展。

在云从的蓝图中，未来云从将是一家真正意义上赋能百业的人工智能公司。

接下来，我们也期待冲刺科创板的云从科技能给A股带来一汪清泉，重新定义人工智能，开启A股科技股投资新篇章。